2017剩下半年，閣下戰果如何？

今日為半年結，我想靜靜回顧一下，過去半年的每件事。

首先是美債，無論30年、10年債，殖利率都正在回頭向下，即便川普事件震驚全球，但資金似乎又慢慢重回買債之路，顯示對成長日益不樂觀；考量到眼前的20兆美元國債，壓力之沉重，百年未見，近來或有不少資金從債市出逃，但相比過去五年，規模小巫見大巫。閣下若死牛一邊頸，追著大隊尾巴、高唱「利率正常化」，在此祝君好運。

不要忘記一件事，這十年來，多少破壞式創新，讓實體經濟的份額被動轉化為虛擬？電商、VR/AR、雲端儲存做大了，實體零售業死傷狼藉，人手一隻行動裝置，花費多是線上開銷，除了半導體、電子科技公司大發利市，又怎會有央行們如大旱望雲霓的通膨烏雲降臨？看透這一點，應能了解更多。

順道回顧大事。

20年前，香港回歸

10年前，iPhone上市、習近平首次入常、港股大時代、金融海嘯將上演

5年前，中共十八大世紀風雲前夕；馬英九連任成功，但國內政治氣氛遠遠緊繃於第一任期，尤以財富分配失衡的民怨最大，直接引發財政健全方案、給富人加稅，間接來看，太陽花、洪仲丘事件，甚至柯文哲旋風，都肇因於此。

<Wall Street Journal>:U.S. Sets Stricter Limits on Entry

<Financial Times>:Global bond rout spills into stocks amid fears over end to ease money
<Reuters>:美国首季GDP增长年率被上修 就业市场继续保持强劲
<Bloomberg>:China’s Xi Inspects Hong Kong Troops as Protesters Plan Demonstration
<Nikkei>:求人倍率５月1.49倍、人手不足に拍車　43年ぶり高水準
<Al Jazeera>：Qatar 'ready to discuss, won't compromise sovereignty'
<信報>:債券通送禮 可投資一手市場
<經濟日報>:習晤梁班子  讚有效打擊港獨
<文匯報>:習主席：確保「一國兩制」行穩致遠
<電子時報>:台灣太陽能模組聯盟壓軸大戲將登場　茂迪、泛中美晶、太極攜手　吸引系統廠加入

把報告寫成百科全書 讓郭董急著認識的鬼才分析師

二二六頁滿滿的A4紙，內含五六三張照片、圖表，麥格理證券分析師張博凱，用空前驚人的篇幅，撰寫出一份宛如百科全書的鴻海研究報告，影響力果然轟動武林！

大膽調升目標價

郭董好奇，卻遭同業吐槽

六月十六日，這「本」報告一出爐，便立刻引發熱烈討論，不僅媒體大幅報導，許多散戶更透過通訊軟體互相流傳。適逢鴻海股東會前，更造成鴻海連續三日大漲，六月二十六日更大漲逾六％，顯然，這篇報告正是直接引爆鴻海紅火行情的引信。

據說，鴻海股東會一結束，董事長郭台銘照慣例會見法人股東時，逢人就推薦這份報告，讓許多法人股東回到公司，連忙詢問到底誰是「Allen Chang（張博凱）」，足見這份報告的影響力。

當然，這份報告論點也引發法人圈不同觀點。除了少有人認真讀完整份報告，也有分析師苦笑表示：「他這次真的打破紀錄了，但很多客戶其實只看（報告）前五頁啦！所以有多少人看完，我存疑⋯⋯。」而報告中，張博凱開頭直接點出二○○元的鴻海目標價，更因與目前價位距離甚遠，成了不少同行「吐槽」的重點。

另一位分析師話說得更直白：「你什麼時候看過鴻海本益比高到十五倍？EPS（每股純益）更離譜了，明年預估十三塊⋯⋯，這個人數學有問題嘛！」

這份報告引人之處，在於大膽調高鴻海目標價到二○○元，且由於張博凱以創新視角看鴻海體質，同步調高本益比，對應二○○元目標價，等於預估未來每股獲利將可達十三元之多。同行務實看待不免認為「太過離譜」，也凸顯張博凱的「大膽」，而這正是他能快速博取資本市場眼光的原因。

面對這些質疑，現任麥格理證券大中華區科技及電信研究團隊主管，目前常駐香港的張博凱簡短表示不予回應，只以平常心對之，並不想進一步解釋。

張博凱並非財經科班出身，他曾任職電子業十餘年，後因機緣，年過三十才半途出家轉任研究員，歷任巴克萊、美林等外資券商，分析師資歷還不到十年。

任職外資多年的某位資深分析師，談起張博凱仍記憶猶新。他指出，張博凱十多年的電子業背景，使他在剛入行時，比起一般新人，更能掌握現有枱面上各家電子業者的經營風格、產業慣性或全球競爭態勢，一點就通，加上他研究做得相當扎實，做事也拚勁十足，因此短短幾年便快速博得客戶好評，開始在年度分析師票選中嶄露頭角。前年，張博凱就拿下《機構投資人雜誌》（Institutional Investor）的年度分析師票選第一名，去年則居亞軍，而剛剛公布的票選結果顯示，他今年又再度奪冠。

電子背景掌優勢

研報到位，創造驚人漲幅

一開始，張博凱到美林任職負責智慧型手機路線，因而注意到香港、大陸掛牌的電子股，是國內最早跟進這類標的的分析師之一。由於報告做得到位，吸引資金陸續看上這類標的，他所推出的研究報告，更有多檔股票創造出驚人漲幅，例如，二○一三年五月，他發表富智康報告後，股價連續三天共漲了四一％之多；比亞迪電子也曾在他發表報告後，單日股價大漲一三％。

但迄今為止，張博凱最具代表性的推薦標的，則非舜宇光學莫屬。自從張博凱首次發表報告以來，舜宇光學股價從港幣七元起跑，最新價位已來到港幣七十二元，三年多的時間，漲幅竟超過十倍！

目前，麥格理證券共追蹤五十檔中港電子股，為外資券商中數量最多的，因而有不少人認為，張博凱這份在萬點關頭橫空出世的報告，儼然已將他推上枱面，成為新一代喊水會結凍的外資天王分析師。（發表於今周刊）

張博凱

出生：1977年

現職：麥格理證券大中華區

科技暨電信研究部主管

經歷：巴克萊、美林證券分析師

鴻海股價 憑什麼喊到200？

六月二十二日上午，鴻海股東會上，郭台銘嚴肅地走上股東大會的講台，他摘下眼鏡、銳利的雙眼看向台下滿滿人潮，自信地說：「今年是我創業第四十三年，創業初期我提出了十個字：長期、穩定、發展、科技、國際！今天，我將這十個字再提出來：雖然世界面臨很多改變，但經營企業唯一不變的是長期、宏觀。四十三年來，我沒有停下腳步！」
這天，來參加股東會的股東高達兩千多人，超出鴻海原先預估人數的四倍之上。包括西裝筆挺的法人、戴著棒球帽的年輕人、走路要人攙扶的老伯伯、拿著禮物想送給郭台銘的婆婆媽媽們，這些來自不同年齡、不同階層的鴻海股東們拿著股東會資料，帶著期盼，殷切地注視著台上的郭台銘。
氣氛顯得比往年股東會來得興奮而躁動！原來，就在股東會前夕，麥格理證券大中華區科技暨電信研究團隊主管張博凱，發出了一份厚達二二六頁的鴻海大報告，報告中不只預言鴻海將是「未來世界的整合者（Integrator for tomorrow's world）」，還看好鴻海轉型效益，給予鴻海高達二○○元的目標價。
這份報告如晴天響雷，市場高度注意，更立刻催動鴻海股價上漲，六月二十七日最高一度觸及一二二．五元，鴻海股價短短七個交易日上漲十七．五元之多，市值增三千億元，正式突破兩兆元；在股東會前後，都為股東們打了強心針！

添柴火》鴻騰精密將赴港掛牌
夏普也傳有望重回東證一部
鴻海股價會不會繼續衝抵兩百，這股狂牛之勢究竟何時達標，無疑是各方最想知道的答案。我們觀察到三個利多徵兆：
首先，根據本刊調查，鴻海起家、切割獨立而成的鴻騰精密（FIT），在香港的上市作業已經加速進行，預料最快將在七月時掛牌，預計掛牌本益比將至少與鴻海相當（目前鴻海本益比約十一倍），以鴻海間接持股九三％，後續上漲效應將值得期待。

鴻騰精密分拆前，是鴻海發跡的連接器部門，堪稱是「起家厝」，占母公司營收比重頗高，半年前一度擱置掛牌程序，這一次以「鴻騰精密六零八八」為名捲土重來，屆時成功登陸港股機會大增。

其次，據悉，夏普最快將在六月底重新遞件，申請重回東證一部交易所掛牌，這對甫轉虧為盈的夏普，或對鴻海而言，意義都十分重大。夏普經歷財務風暴，股價從高點跌落，若能重返一部，對持股約六六％的鴻海家族，更增添柴火。

第三個徵兆是，六月二十六日鴻海暴漲，伴隨近十四萬張巨量，顯見張博凱臨門一腳的研究報告，在市場受到廣泛關注，儼然讓大家都注意到鴻海潛藏的實力；配合七月十三日，鴻海將除息四．五元，這是公司首次全配現金股息，基於股息殖利率甚佳、今年又是iPhone大改款重要年度，身為iPhone組裝最大供應商，鴻海股價當然有表態的底氣。

這一次從報告出爐、股東會宣布首度配發高股息，再配合後續鴻騰精密、夏普將分別在香港、日本東證一部掛牌的好消息，再加上蘋果可望在九月後發表新款iPhone，四重利多激勵下，鴻海股價欲小不易的可能性自然更高了。

面對股價，郭台銘主動表態「我曾說過：鴻海股價到二○○元才退休。」但「我希望股票不是一下子就漲到二○○元，還是要穩定成長，不要暴起暴落！」投資人面對鴻海股價氣勢凌人的大漲時，仍應具備風險意識，股價急漲就可能急跌，即使看好，也不可躁進。

搶速度》旋風式股東、媒體會

擴張能量驚人，國際布局既深且廣

創立四十三年的鴻海，一九九一年六月上市掛牌後，市值每十年就一個驚人大躍進。

二十六年時間，鴻海從市值僅三十六億元的小公司變成市值兩兆元規模，一旦股價挑戰兩百元成功，市值將進一步推升至三．四兆元，一舉超越世界IC設計龍頭高通（Qualcomm），正式與國際一級製造大廠規模媲美。
以鴻海現在的營運實力，股價奔抵兩百元是不小挑戰，若真挑戰市值三．四兆元成功，甚至未來透過分拆重組旗下部門，帶動市值極大化、更大幅度的成長，那麼鴻海未來能啟動購併的實力、擴張的能量，都將不可同日而語。鴻騰的掛牌是一例，在郭台銘的口袋裡，過去幾年既深且廣的布局努力，還有更多「鴻騰」可隨時準備掛牌。
透過麥格理的報告，肯定了郭台銘近年徐圖霸業的成績，更值得注意的是，它指出鴻海從代工躍升為具有高技術含量、品牌價值的下一階段路徑，這張隱晦面紗的揭露，為鴻海的未來，提供無限想像空間。
事實上，檢視一度止步於每年成長一五％的巨人，這幾年的布局幾乎觸及所有未來科技熱門領域，從人工智慧、電動車、自動駕駛、生技醫療等無役不與，當年那個一手創立了全球最大的EMS（電子專業製造服務）廠商的郭台銘，掌舵的方向早已朝軟硬整合的「科技服務龍頭」地位挺進，從目前布局來看，已然再度蓄積豐沛能量；巨人的艦隊正張滿帆加速前行。
光看股東會這天，郭台銘行程滿檔，上午先是與小股東暢談鴻海展望；下午再召開長達四個多小時的國際記者會；隨後，他還接著主持分析師會議，與中外法人座談至晚上十一點。隔天上午九時，又準時與鴻海一級主管們開會。
「他是一個不斷往前看的人。」鴻海集團內部某事業體主管這樣說：「我們這樣大的集團要轉型，有句話叫『船大難掉頭』，指的是愈龐大的事業、動作就愈緩慢。但是鴻海說要轉型，自去年開始，有了夏普出海口之後，鴻海轉型速度又快又兇猛，這與他做事風格有很大關係，他不是跟你慢慢來的那種個性。」
速度，確實是郭台銘決勝關鍵。

轉型快》 「新鴻海」艦隊出航
以夏普為旗艦，強攻中、美兩大市場
二○一三年郭台銘就喊出要讓鴻海「從製造業轉型為科技服務業」，並以貫通第一哩路（first mile）到最後一哩路（last mile）為目標。意即他不只要全面掌握產品源頭如零組件、面板等資源，從中間的組裝段，到最後面對企業或消費者的通路(線上線下)、品牌、售後服務等，皆要全面涉入。
去年四月他投資日本夏普品牌，半年不到就翻轉夏普虧損厄運，接著他又強調，不只在中國要維持生產製造實力，還將啟動美國投資計畫，往更高階的AI人工智慧、雲端大數據、世界級關鍵零組件製造技術而努力。就在新的產業革命開始之際，郭台銘的集團也在穩定之餘，快速轉變。速度、技術、品牌、國際，正是郭台銘心之所向。
股東會當天，郭台銘的談話無不呼應著這樣的理路，當天他談話的三大主軸：夏普經營、東芝進展、以及美國投資環環相扣，透露爭取未來技術、以既有品牌，看向國際市場的野心與期待。
郭台銘說，鴻海投資夏普不到一年，去年第四季即成功轉盈，獲利約四十三億日圓，「夏普的名字沒有改、生產人員沒有變，我希望帶領它回到東證一部，也讓員工分紅入股，賺錢後將其中三○％拿出來讓員工分紅！要讓夏普變成日本企業轉型的標竿！」
夏普的成功，從中國「618年中購物節」當天締造的佳績（編按：與阿里巴巴的雙十一並列為中國兩大電商購物狂歡日）可窺知一二。

鴻海集團副總裁陳振國私下透露，夏普電視在這個購物節，全通路（線上加線下）累計銷售額年增一一八○％，銷售收入超過十億元人民幣。
鴻海集團行銷長袁學智亦直指，集團已著手研發「商業屏」與「機場屏」等應用，未來夏普的產品還會應用在飯店、機場等商業端，現在大陸不少機場都已有意願導入。

遇鐵板》搶親東芝未竟全功
郭董嗆不會放棄，預估將另尋機會
更何況，夏普還有讓鴻海得以坐擁全球領先的IGZO、OLED、8K面板、智慧家電等技術，這背後所蘊藏的龐大商機，才是鴻海未來爆發力所在。
儘管東芝購併案看來鎩羽而歸，郭台銘股東會上怒氣沖沖，一舉撕掉報紙：「日本經產省特定官員把東芝推向不可知未來，讓東芝案變成高科技的大騙局。但是鴻海不會放棄，鴻海還有五成以上機會！」想到日本經產省到處聯繫，要大家別參與鴻海聯盟，鴻海集團副總裁兼夏普社長的戴正吳當天也在國際媒體前感嘆：「沒想到日本政府如此政治化。」
郭台銘之所以念茲在茲東芝半導體，乃是因為鴻海想在未來建構一個全面掌控上中下游半導體、中游零組件、組裝，及下游的產品終端線，完成一條龍整合大計；甚至透過大數據轉型為更尖端的科技廠商、發展人工智慧，在在需要大量儲存設備，而東芝的記憶體儲存技術是「鴻海不能沒有的技術」。
顯然，以郭台銘的性格，即使喪失東芝競標機會，也必然另覓購併標的，或尋找替代方案，不會就此放棄。
不僅半導體，郭台銘在美國投資所展現的手筆同樣驚人。「我們的美國投資計畫名為飛鷹計畫（Flying Eagle）。​」他說：「有機會七月底、八月初定案，計畫在美國六大州進行投資，這六大州都是美國製造業重鎮，規模比日前軟銀社長孫正義說的七十億美元還多，可能超過一百億美元。」
未來鴻海在美國的投資有意往無人車、智能製造、人工智慧方向進行研發，著眼於提升產業鏈價值，往「高端研發」、「高科技」企業靠攏。
郭台銘從中國、日本、美國等國所拉開的全球布局，圖謀的是更高科技、更國際化的版圖，四十三年來，他征戰行軍腳步不斷快速移動，二二六頁研究報告的發布，適時為鴻海華麗轉身的一刻揭開序曲，鴻海的征途繼續邁進，所到之處是否為之屈膝，不妨拭目以待。（發表於今周刊）

楊應超：鴻海只要郭董在 我就敢買！

前外資券商分析師楊應超，被視為「最了解鴻海」的人，今年他也出席鴻海股東會，親歷整場盛會。近距離觀察鴻海十七年，他認為，今年的郭台銘，經營思惟又與前兩年有所區隔，究竟他眼中的「老郭」哪裡變了，將帶領鴻海走向什麼樣的未來？以下是楊應超的專訪整理：
每年鴻海股東會，郭董都會自己寫一、兩句話，看這個內容，你就可以概括他當年對經營的想法。他今年提到十個字「長期、穩定、發展、科技、國際」，最後兩個字是「國際」，這就是他未來一段時間的核心思惟。
這二、三十年來，鴻海從生產零件到組裝，是很大膽的逆向整合。從組裝跨足生產零件，是搶供應商的生意，比較沒話講；鴻海從零件進入組裝，是搶自己客人的生意，沒有一定把握與膽量，誰敢做？

成長動能趨緩 舊手段已面臨瓶頸
早年他把零件出貨給神達、大眾組裝，再賣給HP、COMPAQ；後來自己拿下這兩家組裝訂單，而且客戶越來越多。慢慢的，戴爾（Dell）、IBM、蘋果（Apple）也成了客戶，產品從個人電腦、伺服器做到手機，為了擴張版圖與成長，十幾年下來，購併也做了不少件，能刺激成長的手段他幾乎都做了。
當規模變大，動能一定是越來越慢。以前他的目標是每年營收成長三○％，後來降為一五％，去年已經不提這句話了，他急著買東芝、夏普，都是基於同樣的企圖：國際化，絕對是他未來的重點，之於日本就是購併，之於美國就是開拓新市場。
郭董在股東會、尾牙等重要場合的「金句」大多是有意義的，可以印證他接下來幾年的戰略。

例如他十年前曾在尾牙上說：「爭權奪利是好漢、開疆闢土真英雄」，因為我曾在研究報告質疑接班問題，那時他告訴我，確實有在規畫；後來我猜想，他身體那麼好，短期內或許接班不易實現，而且整個集團太大，誰也沒能力全接下來。
即使如此，讓每位大將獨當一面、郭董再最後拍板，某種程度上也算是一種接班規畫的形式。這可能是鴻海陸續分拆子公司上市的原因，讓鴻海類似扮演控股公司的角色，慢慢實行「聯邦制」。

回應外資呼籲 首度全配現金股利
今年鴻海的一大特色是，首次全配現金股利。當然，這意味著公司成長已到極限，不能再擴充股本，但另一層涵義是，他願意回應外資、與機構投資人有更多良性互動。外資呼籲鴻海多配現金已有七、八年了，以前郭董可能覺得，每年讓公司持續高成長，就是給投資人最好的回饋。但他也發現，這幾年資本市場不分國內外，都越來越歡迎公司配現金股利，加上他也需要現金擴充的情況下，更樂意配發高現金股利。
當然，郭董的挫敗也不少，像他發展品牌，從賽博數碼到飛虎樂購，多是失敗收場。但他敢冒險，失敗了沒關係，他會摸索教訓、再站起來，又是條好漢。放眼台灣電子業，有這個優點的企業主已經不多。
譬如，鴻海分散產線有成，直接原因是七年前員工連續跳樓事件；當時輿論壓力巨大，但他挺住了，一方面大舉研發自動化，同時接洽各二線城市，除了解決深圳廠區缺工問題，也藉此取得各地方政府的優惠。現在鴻海鄭州廠是iPhone大本營，成都廠做iPad、重慶做HP訂單，山東廠做PS，這正是他化危機為轉機的成果。

川普當選後，他立即啟動赴美投資、與六個州洽談，也是一模一樣的思惟。可見反應快、行動力強，是郭董另一個優點。
鴻海股票能不能買？多年投行經驗告訴我：買企業就是買領導人。鴻海只要郭董在，我就敢買。當然，不能追高，最好逢低平均、分散買，比較安全。以今年股息殖利率還有四％而言，已經比定存高，長期下來，他的夏普、購併策略等等，應該還會給公司帶來新的局面。！（發表於今周刊）

楊應超
出生：1967年
現職：異康首席資深顧問
經歷：巴克萊、花旗、 野村董事總經理
學歷：芝加哥大學商業管理碩士

許金龍，你要不要投降輸一半？

21世紀了，在台灣，如果還要找什麼光怪陸離，許金龍延押就是了。

元月樂陞案起訴時，法官原來裁定，許金龍必須籌出2億元人保，6千萬元保釋金才能交保，印象所及，這是繼蔡友才以後，台灣近年來又一次重大金融犯罪案的嫌犯，被要求天價交保、外加人格擔保；可這當下，誰有天大的膽子，也不敢幫蔡友才、許金龍擔保自己的人格！

惡性循環的另一重迴圈是，主管機關暗示，許金龍一天不辭去樂陞董事長職務，公司復牌恐遙遙無期；但許金龍一辭去樂陞董事長，無疑坐實了自己有罪的推論，無罪推論是人權、訴訟的基本原則，這叫他如何自辯？這是不是押人取供？押人取供，效力如何？若日後判決不如大家重，檢調、司法威信又將受一次重創。

數千、上萬小股民慘痛的心聲，我深有所感，也曾站在他們身旁，反覆訴說著他們的無助與憤怒。但站在一切輿論與受害人的對立面，我看得出，打著聲討旗幟的人之中，誰是破壞法制精神的偽善者。就這丁點看似正義感，對資本市場恐怕一點幫助也沒有。

電影中成奎安猛眨眼說香港規矩，投降輸一半，這道理不曉得許金龍懂了沒有。

<Wall Street Journal>:Uber Chief Resigns Under Duress

<Financial Times>:Scandal-hit Uber faces leadership vacuum after Kalanick forced out
<Reuters>:中资银行寻求信贷资产真实出售 严监管封堵违规投资路径
<Bloomberg>:China's Banking Regulator Seeks Details of Wanda, Fosun, HNA Loans
<Nikkei>:タイ米急騰、イラン制裁解除が影響　米菓など波及も
<Al Jazeera>：Deadly car bomb hits Afghanistan's Lashkar Gah
<信報>:林鄭新班子多舊部強調實幹
<經濟日報>:林鄭：班子實幹  有心有力有承擔
<文匯報>:林鄭率「有心有力有承擔」班子亮相
<電子時報>:高通7奈米大單爭霸賽　台積電暫贏上半場　先拿下基頻晶片訂單　AP關鍵訂單再激戰

噓什麼???

來源:2017/06/15, WSJ

再談縮表

再談縮表。

這半年來， 陶冬博士 花了相當多篇幅，闡述縮表對全球經濟局勢的改變，多篇文章值得一讀。關於縮表，陶冬一言以蔽之：美國先說後做，中國只做不說，歐洲現在不說，接下來可能做。

其實縮表是什麼？就是戒毒，是減肥。戒毒與減肥，從來沒有歡天喜地的，過程都是痛苦與指天罵地的，這次八成也不會有意外。而且海嘯迄今十年，全球央行資產負債表膨脹的過程，那是哈克龍胖成了卡比獸，令你無法想像。

央行資料顯示，FED帳上資產自08年至16年底，增加3.8倍，日本央行增加3.2倍，ECB、PBOC可控些，各是1.4倍（四萬億等等表外手段暫且不表），體重從50公斤胖至190公斤的人，要瘦回50公斤恐怕是難上加難了。

因此我對縮表的觀點依然不變：今天升息，是為了未來降息，預先締造戰略空間，三渡赤水，是為了四渡赤水，美國通膨不熱，葉倫卻仍決定升息，隱隱說明了這一點。
倒是中國M2年增率創30年來新低，是不是縮表？對中國房市、銀根鬆緊是喜是憂？不言可喻。

中國M2為歷年新低

<Wall Street Journal>:Lawmaker, Four Others, Shot in U.S.

<Financial Times>: Fed raises interest rates despite pattern of inflation figures
<Reuters>:资产管理公司称中国A股下周跻身MSCI指标指数的希望浓厚
<Bloomberg>: Deutsche Bank to Restructure Corporate, Investment Banking
<Nikkei>:「官邸の最高レベル」など14文書存在　加計問題で文科省
<Al Jazeera>：US and Qatar seal $12bn deal for F-15 fighter jets
<信報>:美加息0.25厘 首提今年縮表
<經濟日報>:美加息1/4厘  料年底前開始縮表
<文匯報>:港續醫護荒 13載後缺4千
<電子時報>:蘋果新機量產蓄勢待發　大陸昆山缺工再擴大　當地勞工策略排擠效應　台廠砸錢搶人備戰

馬雲炒股，國士無雙

今天說起1688，99%已不識何方神聖，惟金魚缸中人或有印象，此即為雄霸中國、氣吞世界的阿里巴巴，當年在港交所股票代號。近日阿里股價創新高，由於世人只知BABA、不識1688，顯見這齣「二進宮」實在太叫座，就此一談往事。

當年阿里將B2B業務單獨來港掛牌，全名為阿里巴巴網絡，代號1688因而席捲世人目光：公司融資17億美元，成為Google以來科技股融資新高，亦是港交所融資金額之最；全香港多達四分之一的散戶，彼時都下場參與公開申購，其中更有50位「超級散戶」，合計動用9億港元、就是要抽中股票，讓股票中簽率竟低於千分之五。「 很多投資者跟我說，錯過了Google，就不能再錯過阿里巴巴了 」，這是馬雲當時說法 。

上日當日，掛牌價13.5港元 ，頭一盤就漲到30港元，全日收39.5港元，大漲192.3％，市盈率300倍，這時的1688，員工宛如身在三十三重天。

此何時也？ 07年11月。

距金融海嘯第一槍：投行貝爾斯登（Bear stearns）崩潰，不足半年。

1688在港股，表現先盛後衰

後來如何？

接下來的十一個月裡，1688只有一個月小漲，其餘每個月都是下跌，光是前半年，股價就從41.8元跌至最低不到10元。金融海嘯絲毫不因馬雲的宣傳辭令而軟化，反之，只有越演越烈，人心不僅惶惶，更是潰散，人氣如水，一覆難收，這時的1688，員工跟投資人一起坐艇。

度過海嘯，1688股價雖有回升，但不久又打回原樣，直至2012年，公司宣布以當初招股價13.5元全數收購流通股分並除牌。馬雲這招，看似是以高溢價「還股東公道」的情義之舉，實則不然，原來經過5年，1688早非當初規模，以招股價收購，實有吃股東豆腐之嫌；再者，公司帳上現金百億，以179億完成Management-buyout，惠而不費。1688，從此謝幕。

再一個五年？馬雲已將阿里整體在美上市，前些日子，他剛剛告訴你，20年後，阿里巴巴將會是世界第五大經濟體。

識得否？馬雲自然不必落場親自炒股，但人家天生精仔，做電商之餘，亦懂得在全球牛市頂峰之日踏浪而上，站在浪尖盡享風光，亦懂得在價值低谷鯨吞籌碼，全無憂讒畏譏之色，如今早已出海踢「世界波」，這等見識與手腕，實屬李超人以來第一人。不過老散們切記，出得來行，預左要還。見馬雲臉色、聽馬雲說話炒股，下場如何，木宰羊！

<Wall Street Journal>:Pyongyang Frees American Student

<Financial Times>:Kalanick to take time out after Uber’s flawed culture laid bare
<Reuters>:中国5月工业增长超预期消费稳定 经济延续总体平稳态势
<Bloomberg>: Firefighters Battle Huge Blaze in London High-Rise
<Nikkei>:トヨタ社長「Ｍ＆Ａ含めあらゆる選択肢」　株主総会
<Al Jazeera>：US: Gulf crisis trending in a positive direction
<信報>:恒地大角咀擴版圖建2264伙
<經濟日報>:呂志和：利息低  樓市風險不似97
<文匯報>:合約工時出爐 月入萬一受惠
<電子時報>:全螢幕手機面板溢價上看15%　供應鏈搶進　
席捲大陸手機市場　舒緩面板跌價壓力

溫暖

蘇嘉全認為，馬紹爾群島的堅定邦誼，為台灣持續帶來溫暖，可馬紹爾群島自己，快要被過量的溫室氣體給滅亡了。

（聞巴拿馬斷交有感。）

億億聲，兆兆聲

政文當道，美國媒體仍舊把焦點放在川普的通俄門，這樣也好，因為生在貨幣超發年代，每樣消息都是天文數字，億早就不夠看，非要來個兆，否則都不像是條財經新聞。就好比今日的日經新聞，頭條指美股周五重挫，科技股整體蒸發市值4兆日圓，也就是約1兆新台幣。

周五重挫，事前無徵，單一日表現，亦不足以說明科網股牛市到頭，頂多只能視為浮額過多、市場踩踏的偶發事件，當然，降溫的跡象，是有了。畢竟，不灑點水，降降溫，再狂的野牛都會中暑。

科網股，是金融海嘯後、資本市場十年來復甦的主要體現，美國的科網股尤其勢如狂牛：今年來，Nvidia已暴漲40%，臉書、亞馬遜各漲30%，蘋果漲28%、谷歌漲22％，支支奮勇攻頂，這是牛市頂峰的跡象。

這股風潮從美國發端，經韓國、日本、台灣，這兩年，風吹到了中國與香港；科網領域，包含半導體在內，恰好是中國最積極發展的領域，其戰略無論是某些人所指，意欲窮台、困台，或「打鐵還須自身硬」，總之，傾國家支持之力、地方莫不踴躍參與的科網大潮，水漫金山寺一般地在各大城市鋪開；聯發科與合肥市府簽戰略協定，力晶也落腳合肥，台積電帶領一群供應商落腳離合肥200公里遠的南京，加上聯電投資的福建晉華，紫光重兵進駐成都與南京，此外還聽聞大連、青島也積極爭取12吋晶圓廠，看來騰籠換鳥之後，12吋晶圓廠多寡，成了中國二線城市最新政績KPI。崇越（5434）股價，正是中國半導體崛起之路的寫照！

上市17年，崇越股價還原今年創歷史新高

經濟日報今頭條難得見到馬化騰，一開腔便直指「希望香港打好科創牌」，這句話儼然是重要訊號、萬勿錯過！是老大哥溫馨提示、俾貼士你：在政策股利、加薪、資本市場高本益比多管齊下的誘因下，半導體與科網業界的各路企業、創業者，包括台商在內，無論縱兵西進或單兵轉進，都只是時間問題。當然，併購被作梗而破局的戲碼，也將一再重演。

不要忘記，香港對人才最大拉力，正是台灣流失人才最大推力：香港所得稅率只有17%，且股利所得不課稅。香港股市特色是地產、金融兩隻腳，人盡皆知，但若哪一天，香港股市的科網股也自成一格，中資由此面向全球，自詡亞洲Nasdaq的台股，將伊於胡底？

馬雲曾說：「第一看不見，第二看不懂，第三看不起，最後來不及」，看待中國的科網趨勢，亦復如此。資金除了眷戀美國科網股，更有海量資金壓寶中資科網股，現象之強烈，千萬要看見。騰訊、阿里絕代雙驕，既已橫空出世，怕便將有更多小騰訊、小阿里湧出。 人兩腳、錢四腳， 趨勢既沛然莫之能禦，唯有加入趨勢。

<Wall Street Journal>:Trump Slams Comey Leak

<Financial Times>:May faces showdown after being labelled “dead woman walking”
<Reuters>:特雷莎·梅重新启用政治对手 力图在英退谈判前保持党内团结
<Bloomberg>:China Holds Firm to $5 Trillion Anchor as Fed, ECB Seek Exit
<Nikkei>:アマゾン時価総額、一瞬で４兆円消失　米ＩＴ株に試練
<Al Jazeera>：Qatar denounces Gulf states' 'policy of domination'
<信報>:金管快速支付 可跨行轉人幣
<經濟日報>:馬化騰籲港打好創科牌  3招出擊
<文匯報>:低首期上車 滯後風險高

<電子時報>:台積電、英特爾鷸蚌相爭　GF另闢戰場得利  半導體三強高階製程對決　FD-SOI契機乍現

謝安很忙

 連續三個月，數字王國話事人、來自台灣的謝安，出現在三本台灣知名雜誌上，幕後運作肯定不容易，至於目的，更讓人好奇；目前只能看到，數字王國在香港的股價，快要創前年「大時代」以來的低點。這是原因嗎？相信不是。

Google Finance

世界反過來：當放空禿鷹改行作多

生在這時代最大好處，就是時不時都看到光怪陸離之事，一而再、再而三，打破你既定印象。

光怪陸離之一，美軍最大的海外基地一在卡達，一在卡達隔壁的巴林，但川普剛從阿拉伯回來，顯然繼續支持阿拉伯國家，不挺卡達的潛台詞，就是老子不爽伊朗，告別歐巴馬路線。

光怪陸離之二，放空機構彼此打架，本來放空的變成作多。放空機構的獲利模式是先放空股票、後出報告來獲利，公司若直接停牌、最後下市，反而賺不了錢，因為部位無法變現。昨天Anonymous Research卻反其道而行，發報告強力支持瑞聲科技，表示目標價上看111港幣，由於事出突然 ，讓大家看傻眼。下筆之時，終於復牌的瑞聲大漲13%，昨日向來神秘的公司大股東潘政民再度露面，直斥Gotham City，這齣戲碼從一面倒，瞬間變為肥皂劇形式，由於Gotham City揚言還要爆料，恐怕還有得演。

電子時報提及，iPhone的5.8寸AMOLED下半年將大爆發，這與瑞聲事件實為一體兩面。在日本、韓國與台灣之外的中國電子股，這幾年快速崛起，高本益比、高營業額的「中」字頭股票一一成為市場寵兒，瑞聲若不是打入蘋果，也不會業績大增，更別談成為藍籌股；既然敵對勢力作空不了中國股市，那就作空港股吧，這恐怕也讓上海掛牌的歌爾聲學大大鬆一口氣。

盡管有國際種種紛擾，全球股市仍幾乎紋風不動，兩萬一千點的道指跌二十點，一派歌舞昇平。但是人兩腳，錢四腳，買債的錢更是八隻腳，美債走勢如何？見圖，不贅。

<Wall Street Journal>: Battle for ISIS Base Begins

<Financial Times>: Trump backs isolation of Qatar despite role as base for war on ISIS
<Reuters>: 特朗普选边站 暗示支持阿拉伯世界孤立卡塔尔的行动
<Bloomberg>: Chinese Giants Are Taking Over Hong Kong
<Nikkei>: 南シナ海、軍事拠点化進展に懸念　米国防総省報告書
<Al Jazeera>：German FM blasts 'Trumpification' of Qatar-GCC dispute
<信報>:匿名狂轟葛咸城 撐瑞聲清白
<經濟日報>:45億熱捧地產股  港股再闖26000
<文匯報>:張曉明勉港青：具國家視野 拓自身發展
<電子時報>:蘋果5.8吋AMOLED新機10月起出貨大爆發　下半年至少8,000萬支　全系列新機逾1億支