投資者筆記：習近平的全局與全責

二月二十五日週日下午，中國官方媒體新華社丟出「修改國家主席任期」這顆震撼彈，讓全世界都睜大眼睛注視。畢竟，中國最高領導人的三項職務：中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席，原來僅國家主席有連任兩屆、總共任期十年的明文限制，代表黨職的總書記和代表軍職的中央軍委主席，皆沒有限制任期，如今習近平有意透過修憲延長任期，無怪外界會解讀為，習近平可能將維持這種「三位一體」的絕對權力，成為終身的中國領導人。

其實 習近平上台五年以來，中央辦公機構當然早就用自己信任的部屬接任，到了去年舉行的十九大前後，各地方省委書記、省長等一、二把手，也多由早年他的舊識、或者在浙江任職時期的老幹部接任。光是十九屆中共中央政治局委員，就有多人是習近平在地方時的老班底（見圖）。既然如此，修憲用意何在？應是把權力鞏固到極致。

本屆25位中共中央政治局委員，屬於習近平人馬已占幾乎半數了。

觀察各中國官方媒體的報導手法，中國政府對於這次修憲，事前幾個月已經展開相當程度的宣傳，可見用意頗深；而且除了國家主席任期修改，中共中央委員會提出的修憲建議內容，還有不少值得關注之處，這些體制重組，將為中國政治、經濟帶來哪些副作用及影響，讀者應該持續了解。

首先必須注意的是，這次修憲建議中用了頗多篇幅，來單獨陳述一個全新單位的工作內容及職權，那就是「監察委員會」（簡稱監察委）。

曾經在上屆政治局常委王岐山帶領下、掃蕩無數貪官的「中紀委」，其實是中共的反貪腐機構名稱，這次中國政府單獨新設置監察委，用意是比照中紀委，建立由國家到地方層級、一條鞭作業的反貪腐機構。再考慮到，近來坊間盛傳，十九大後全面退休的王岐山，可望在兩會之際東山再起、執掌監察委，未來這個機構會不會成為中國的「廉政公署」，效應值得觀察。

修憲建議內容還提到，中國國務院的工作職掌原本是「領導和管理經濟工作、城鄉建設」，接下來將修改為「 領導和管理經濟工作、城鄉建設 、生態文明建設」，也就是多出「生態文明建設」六個字。

可別小看這一段話，過去幾年，從北京專門為主辦APEC（亞太經貿合作會議），暫停鄰近地區工廠生產所締造的「APEC藍天」，到華北地區強力實施「煤改氣」，禁止居民燒煤炭取暖的禁令，再到前不久，江蘇省昆山市大動作勒令兩百七十多家工廠全數停工的限產令，中國政府不再容忍污染、改為主動出擊的意味越來越濃。加上這次修憲，把具有濃厚環保整治色彩的「生態文明建設」六個字納入憲法，未來中國對環保相關要求、法令規範，恐怕將只增不減，這也是製造業台商需要密切注意的。

習近平上任之初，曾經提出「兩個一百年」的說法，也就是主張在2021年、中共建黨一百週年時，要全面建成小康社會，讓中國城鎮居民的人均收入和GDP（國內生產毛額）總額，比2010年時高出一倍；到了2049年、新中國建國一百週年時，則要「 建成富強民主文明和諧的社會主義現代化國家 」。盡管中國經濟成長速度放緩，但隨著習近平將長期統籌大局，這兩個目標，日後可能和「一帶一路」倡議一樣，將成為他其內政、外交具體施政的思想依據。當然，台灣從官方到民間，也必須做好長期與習近平及其團隊打交道的各種準備。

表：習近平執政五年重點大事

• 2013年，提出「一帶一路」倡議；薄熙來獲判無期徒刑
• 2014年，前中共中央政治局常委周永康被捕；滬港通上路
• 2015年，A股股災、人民幣突然貶值；中國軍區體制改革
• 2016年，證監會主委肖鋼下台；2016年，中共六中全會出現「習核心」封號
• 2017年，富豪肖建華在香港失蹤；保監會主委項俊波被捕；中共中央政治局委員、重慶市委書記孫政才被捕；中共舉行十九大，栗戰書、汪洋、王滬寧、趙樂際、韓正新任中央政治局常委
• 2018年，中共中央委員會建議修改國家主席任期制，

投資者筆記： 元宵過後，小心灰犀牛衝撞中國經濟

過完春節，中國隨即要迎接一年一度的政壇大戲-兩會（全國人民代表大會、全國政治協商會議的統稱）。這是中共十九大後，中國政府首次召開的兩會，因此外界預期，在兩會上，對於國家主席習近平第二個任期的施政藍圖，也將有一系列完整、全面的規劃與方針出台。其中最受矚目的政策，莫過於傳聞已久的房產稅。

房產稅就是房屋稅，全球主要國家幾乎都有徵收，國內自住用的房屋稅率是1.2%，有什麼稀奇？其實在中國，由於土地屬於國有，房地產市場化改革以來，一直沒有開徵房產稅，這項稅收於是成了「狼來了」故事裡的那隻狼：每年都有關於房產稅的傳言，但沒有一年成真！因為早在11年，上海、重慶兩個直轄市，已經率先成為試點、開始徵收房產稅，多年過去，始終在只聞樓梯響的階段，其推動難度可見一斑。直到近期，市場終於察覺，這次狼可能真的來了。

去年12月20日，中國財政部長肖捷在人民日報發表文章，他明確指出，要依照「立法先行、充分授權、分步推進」的原則，推動房產稅上路，這個政策信號，堪稱是繼2016年底、中央經濟工作會議提出震撼性的「房子是用來住的，不是用來炒的」結論後，大陸官方對房產稅問題再一次強烈表態，由此可見，房產稅的施行固然還需要至少一年以上時間，但為了打壓過熱的房市氣燄，其進度無疑是箭在弦上。

開徵房產稅這帖猛藥，當然是為了抑制直比天高的中國房價，但如何令炒作資金收手、讓房價「軟著陸」，同時避免讓經濟陷入08年美國次貸風暴式、甚至是90年日本泡沫經濟式的災難，卻是一項浩大工程，因為種種數據都顯示，中國房價實在已經高到難以負擔的地步，開徵房產稅帶來的副作用，可能大到無法負荷。

一個簡單數據，可以說明中國經濟的失衡現象：恒大集團首席經濟學家、前方正證券首席經濟學家任澤平，在其16年9月的研究報告中指出，將中國所有商辦、住宅等房地產市值加總在一起，相當於當年中國GDP（國內生產毛額）的4.1倍；相較於此，全世界的平均值，卻只有2.6倍。以此觀察，中國房市有沒有泡沫，看來已無須爭論，問題在於，究竟什麼時候泡沫才會破？

以中國國家統計局剛剛公布的元月70個大中城市房價指數來看，問題恐怕剛剛浮現。因為最具指標意義的「北上廣深」等一線城市中，除了廣州房價仍較去年小漲3.7%，北京、上海、深圳房價都較去年下跌；而次貸風暴與日本泡沫經濟的歷史教訓，已經告訴我們，一旦房市泡沫被戳破，其震撼實體經濟的力量，將是各種經濟泡沫裡最大的， 以中國GDP規模穩坐世界第二的體積來看，中國的房價泡沫，規模無異於一隻體型超大、橫衝直撞的「灰犀牛」，一旦出籠，勢必橫掃金融市場，台灣當然也會感受到這股威力。

房市已「大到不能倒」，但又非得整治泡沫的兩難處境，中國政府當然瞭然於心，一種最可能的方式，就是將問題各個擊破。因為房產稅屬於地方稅，先針對房價漲幅最離譜、泡沫最嚴重的城市下手，將稅率、購買時間及鑑價基準分門別類，以降低對房價的衝擊，看來是可行之道。例如豪宅被課徵的稅率最高，首次購屋的房產稅大幅減免，如此一來就可將衝擊降低一定程度。如果三月三日起跑的兩會，房產稅議題正式浮上檯面，讀者可就得對中國房市的潛在變局稍加警覺了。

台商漲價公告，窺見美股崩盤元兇

「我認為，看似疲弱的經濟數據將不會持續，當勞動市場繼續表現強勁，我預期通膨明年將上升」，去年第四季，如今已經卸任的前聯準會主席葉倫是這麼說：「其他理事們也同意這個觀點」。

到了卸任前，葉倫在發表最後講話時又坦言：「美國股市和商用不動產，價格都高了」，結果這番言論，隨即觸發美股史上單日最大跌點，連動全球陷入一場小股災。

央行的政策任務，是維持物價穩定、協助經濟成長，實施QE（量化寬鬆政策）的這九年（從2008年12月柏南克宣布啟動量化寬鬆，至2017年10月葉倫宣告結束），美國經濟在QE助威下，達到充分就業、物價卻沒有跟進上揚的「美妙成長」。

但從葉倫這番講話不難察覺，好日子結束了，只要就業數據持續達標，鮑威爾掌舵的聯準會，立場很可能趨向漸進升息，讓市場跌破眼鏡。

通膨一旦失控，物價成等比級數向上攀升的威力，甚至可以動搖政權，因此在粵語中，通膨又被稱為「息魔」。全球主要央行聯袂行動、寬鬆了這麼多年的貨幣，如今，物價真的抬頭了。

讀者不只可以從全球股市、或美國房地產價格，輕易感受到這個現象，在中國，康師傅和統一兩大台商食品龍頭，所發出的漲價公告，也悄悄透露了這一點。

元月底，統一向通路發出公文，表示乳飲部的「冰紅茶」、「冰糖雪梨」和「鮮橙多」等特定幾款熱銷產品，今年內將微調售價，每箱將調漲1元至3元（人民幣，下同）不等。

近兩年，中國糖價急速上漲，令食品廠商紛紛大呼受不了。

至於康師傅則針對茶飲、果汁產品，每箱調高2元至3元。無獨有偶，達利食品旗下品牌「好吃點」、涪陵榨菜等 中國知名的食品業者，也紛紛宣告調高相關產品價格，趁著農曆年節的消費旺季，廠商趕緊出手，漲價儼然成風。

無論是什麼口味，只要是甜味的罐裝飲料，裡頭必然少不了「糖」這個成分，而近兩年中國糖價飛漲，終於讓食品業者受不了、只能將成本轉嫁給消費者；數據顯示，糖價在2014年見底之後，隨即由每公噸約4千元大漲至約7千元， 三年內漲幅高達75%！直到最近半年， 這波飆漲現象才稍微和緩下來。

「只要產品有賣點，通過促銷、壓貨提高銷售量，廠商達到規模經濟後都能帶動獲利，」華創證券策略組首席分析師王君認為：「但這種增長模式，如今已經行不通了！」

王君解釋，2012年以後，中國的人口紅利逐漸消失，食品飲料業者不再輕鬆搭上大環境順風車帶來的成長，競爭明顯加劇；此外，2018年元旦起，中國政府正式徵收「環保稅」，讓生產成本更加提高，產品漲價堪稱是意料中事。

在人口結構改變之際，王君認為，當中國的戶籍人口城鎮化比率持續提高，平均消費率也會提高，而且新增的花費金額，將主要投注在中低價位的消費品上，電器、二線白酒、豬肉和乳業的龍頭廠商，尤其是他看好的標的。

冬去春又來，倍受成本壓力侵蝕後，獲利回升的趨勢終於浮現，所以春江水暖鴨先知，無論是先前遭恒生指數排除的康師傅(322.HK)，或者是統一(220.HK)，最近一年股價，都已經跑贏恒生指數、明顯有所反映了。

康師傅(322.HK，藍線)股價鹹魚翻身，近一年與統一(220.HK，紫線)走勢皆超越指數。